基金仓位屡成反向指标基金坦承重选股轻择时

2010年10月09日 09:29　来源：解放日报　

基金仓位的高低，代表了基金经理对当下市场趋势的判断。仓位高，表明基金经理看好后市；反之，则表示基金经理看空市场。将基金季报披露的仓位高低与此后大盘走势进行比较，就可以判断基金经理的仓位决策是否准确，基金经理的“择时能力”是高是低。

　　来自深圳证券信息公司（全景网）的数据显示，对5年来20个季度进行实战分析，发现基金经理的整体仓位决策，仅有6次做对，14次做错，成功概率仅30%，而剩余70%则成为反向指标。更令人匪夷所思的是，面对记者的疑问，基金公司表示：择时能力“可遇不可求”。

　　“后知后觉”的基金经理

　　基金作为成熟市场的主流理财方式，在国内快速发展。作为“专家理财”的代表，基金经理的投资能力到底如何，颇受关注。对于投资能力，可以细分为选股能力和择时能力，两者是基金获得超额收益的源泉。前者关乎选什么股票的问题，后者是何时入场的问题。而仓位决策，恰恰反映了基金经理的“择时能力”。

　　基金仓位决策的理想状态是，在市场上涨之前，基金经理提前预见上涨趋势并提高仓位待涨；而在市场下跌调整之前，基金经理提前降低仓位从而规避系统性风险。那么，国内基金经理的择时能力到底如何呢？

　　近期，全景基金品牌研究中心发布了《基金仓位与基民申赎变化观察报告》，报告回顾了大盘走势与基金仓位的变化情况：在2006年三季度末，基金仓位从73.74%骤降至68.82%，基金经理普遍从乐观转向悲观，然而此时一轮大牛市却出现，四季度涨幅高达52.67%。错失这一行情之后，基金经理集体选择了加仓，将平均仓位提升了10个百分点，达到78.69%。大牛市行情持续了四个季度，基金在第一个季度错失了赚钱的“黄金时期”，只是在后三个季度保持了较高仓位，分享了大盘上涨的收益。

　　而在2007年三季度上证综指触及6000点后，出现了连跌5个季度的大熊市。下调开始时，基金经理反应迟钝，继续重仓持股，甚至在2007年底刷新了仓位的最高纪录。但等待基金的却是之后一个季度下跌34%。此后，基金经理继续“抱团取暖”，在持续下跌后的第三个季度，仍然保持75.37%的仓位，大盘再次跌去21.21%。直到此时，基金经理才如梦初醒。

　　在2009年初至2010年6月的一轮较小的牛熊行情中，基金经理的择时能力令人大跌眼镜。在行情启动前，基金整体上持续减仓。 2008年三四季度，基金一直处于轻仓状态，甚至在2008年年底创造了66.14%的历史最低纪录。随后，上证指数在一季度反弹幅度高达30.34%，基金再一次在牛市启动前踏空。而基金经理无动于衷，继续保持偏低仓位，不料，下一季度，基金又涨了24.70%。

　　到了2009年二季度末，基金整体仓位上调至82.55%时，大盘却出现了6.08%的回调，基金旋即将整体仓位下调至80%以下。谁料，大盘在下一季度上涨17.91%。热情重燃的基金经理，在2009年底把仓位推至历史新高，达到84.72%，谁料此后一个季度下跌了5.13%。到了2010年一季度末，基金仓位保持高位，可今年二季度重挫22.86%。

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